本周市场延续缩量震荡走势，周四1.55万亿的量能创8月4日以来的新低。商业航天成为周内最强主题投资风口，工业金属、福建区域等端轮动活跃；白酒及AI应用端调整较多。全周上证综指+0.37%，创业板指数+1.86%；沪深300+1.28%。

　　1、据中科宇航消息，12月3日国内最大针栓式液氧煤油发动机力擎二号110吨长程试车完成，所有测试指标均一次达成。（财联社）

　　投顾观点：东吴证券认为，国内可回收火箭时代开启，有望迎来密集突破期。截至目前，承担两大星座卫星发射任务的长征十二号、长征八号甲、长征六号改等“国家队”火箭因兼顾国家其他航天任务排期紧张，大运力、低成本、高可靠的可回收火箭迫在眉睫。2025年底开始，朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划发射，这批可复用火箭如果实现可回收，有望助力国内低轨卫星星座组网加速落地。

　　2、财联社12月4日电，豆包手机一经公布，便引起市场轩然大波，作为工程样机数量之少，也引发二手市场涨价潮。（财联社）

　　投顾观点：国泰海通证券认为，豆包推出AI手机助手预览版，持续探索AI大模型对手机的赋能，推动Agent形态的形成。AI手机的时代即将到来，同时更加丰富的端侧硬件生态加快崛起。豆包强大的实时语音、多模态和代理能力，为无屏或小屏端侧设备（如AI眼镜、TWS耳机、AIPin等）提供了真正的可用性。这些设备可以通过豆包助手与手机操作系统的深度集成，实现复杂的任务执行，丰富用户体验，端侧硬件生态有望快速爆发。

　　本周上证综指在周一收阳后连续小幅震荡，20日均线点的下跳缺口有待回补。20周均线点附近，或成为多头强力支撑；日MACD绿柱趋短，空头有所收敛。双创顺利补缺后更为强势，主因在于科技权重股修复力度较大，所以在表现中拉开差距。

　　12月开局周整体呈缩量震荡格局，但震荡蓄势也为明年的行情留出空间，资金聚焦热点在持续分歧中逐渐脱颖而出，赚钱效应也在逐步修复。受困于年末流动性因素，结构性行情或仍是12月常态。目前这种指数震荡、资金观望格局，主因是目前处于国内政策与经济数据年末观察窗口期，清晰主线缺失叠加机构年末结算带来的季节性资金压力。按往年规律12月先跌后涨启动春躁行情，在调整提前后行情提前启动应是大概率。2026年春节时间偏晚，在重要会议框架落地后很多工作会向前靠，二级市场也会有同步反应。站在当下的时间节点，市场短期波动或延续但中长期方向已清晰。政策托底与估值支撑下指数调整空间有限，中长期向好趋势未改，后市有望在政策、资金与基本面共振下，开启新一轮上行周期。

　　有别于过往年份，前11个月市场指数呈低波动率慢速上行特征，但市场并非全面性上涨，量化基金收益率大幅度跑赢主观多头，凸显极致的结构性轮动行情，而信息平权化时代下择时难度加大，个股快速定价下仓位管理如不到位很易导致跑赢指数。流动性结构上增量资金有保险+固收等配置型资金增量明显，大金融权重趋势上行托举指数；而“9.24”行情以来每次指数突破均有融资余额配合小火箭在哪里买独享节点，但一旦其增速放缓市场就会缩量、低波和震荡轮动。因此如无流动性和经济数据超预期变化，春躁行情或是当前既有基本面逻辑和结构的延续。拉长时间周期政策托底与中长期资金入市趋势未根本性改变，维稳资金支撑也使指数跌幅受限。在无风险利率持续下降+全社会资产荒背景下，居民财富向资本市场转移仍是长期大趋势。

　　迫近年末机构净值排名+调仓行为或已近尾声，市场有望进入缓和期，短期进一步向下动能有限，市场筑底成功概率增大。在短期指数空间受限市况下，板块节奏占比较指数判断更重要，也就是忽略指数聚焦主线。站在宏观叙事的长视角，谷歌带来AI应用端的推进，端侧AI也必然会随之进展，毕竟Al应用最终落地场景一定是基于行为的闭环，这部分天然和消费场景结合，需要依赖AI终端的成熟和扩散。站在催化的角度阿里等国内外大厂的AI终端产品将面临密集发布期；此外商业航天、人形机器人、锂电反内卷等也有中美共振事件或行业进展催化。紧盯修复信号与主线动向，方能在波动中把握确定性机会。随着调整逐步结束，或迎来新的春躁行情酝酿期。操作上在赔率和概率间找到平衡，优选业绩确定、估值与成长匹配标的。

　　在12月4日开幕的2025卫星互联网产业生态大会上，中国科学院院士王建宇围绕商业航天的挑战和机遇发表演讲。他认为，我国商业航天面临四重挑战。一是市场挑战。二是成本挑战。三是技术挑战。四是质量挑战。我国商业航天同时为广大企业带来了重要机遇。（财联社）

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