10月24日，博腾股份（300363.SZ）通过电话通讯方式接待了机构调研，活动在“进门财经”和“路演中”平台同步进行。本次调研吸引了广发证券、国盛证券、国泰海通证券、平安证券、信达证券、中金公司、中泰证券、浙商基金、华能贵诚信托、申万宏源证券等90余名机构投资者参与。公司董事长、总经理居年丰，副总经理、首席财务官陈晖，副总经理、董事会秘书皮薇出席并与投资者交流。

　　针对“海外降息后订单需求是否进一步提升”的问题，公司表示，海外降息背景下，生物医药领域投资回暖，推动传统小分子、多肽、ADC、小核酸及CGT等业务线相关投资增长。从订单结构看，除biotech客户外，临床后期重要项目对增长贡献显著，公司对整体市场需求保持相对乐观判断。

　　关于毛利率展望，公司指出，外部行业温和复苏叠加内部营销及交付管理持续优化，带动毛利率稳中有升。若未来市场需求延续恢复趋势，产能利用率进一步提升，整体毛利率仍有提升空间，但需关注不同项目间毛利差异可能带来的波动。降本增效方面，公司除费用端管控外，还通过提升生产效率、加强物料成本控制等常规工作，持续夯实毛利提升基础。

　　数据显示，公司中国市场同比增长21%，显著快于上半年。对此，公司解释称，国内市场商业机会增加，三季度收入增长主要得益于项目交付节奏因素。长期来看，中国创新药BD出海形成现象级事件，将从三方面拉动上游CDMO产业：一是BD资金再投资新项目扩大需求；二是国内创新药项目进入后期阶段（NDA或商业化）带动订单增长；三是原创项目海外权益收购推动与海外客户合作延伸。

　　今年前三季度，公司费用同比下降13%，主要得益于去年以来降本增效举措落地。公司表示，四季度及明年费用环比大幅减少的可能性较低，但将持续推进降本工作。

　　产能分布方面，小分子原料药产能主要位于重庆长寿、江西宜春、湖北应城、上海及海外，其中重庆长寿、江西宜春利用率持续提升，湖北应城利用率相对不足，正推进排产优化；上海基地小分子产能有待提升，ADC配套高活产能已饱和；制剂及基因细胞治疗产能存在结构性差异，细胞治疗产能利用率较高，病毒产能利用率较低。公司当前核心策略为提升现有产能利用率，通过场地间调整优化实现产能合理化，暂无新增产能规划。

　　新分子（多肽、ADC、核酸）业务方面，公司可提供IND整包及早研服务。Payload linker国内高活产线饱和，已计划新扩产线，美国J-STAR基地亦有高活产线布局；多肽、小核酸具备中试规模，今年已落地海外IND整包业务。订单获取抓手包括：以差异化服务为核心提供一站式解决方案，早期介入客户项目，聚焦ADC中payload linker及AOC新型偶联技术建立技术口碑。

　　展望2026年，公司将重点关注四方面：一是捕捉市场需求变化中的重要机会点；二是适配客户供应链策略变化趋势（预计为三年期工作），其中CVRM（心血管、肾脏及代谢）领域被视为小分子赛道核心需求增长点；三是力争新分子业务领先地位；四是持续推进流程与组织变革以重构业务竞争力。

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