2023年7月，头顶“光纤传感第一股”光环的光格科技，风光登陆科创板。发行价为53.09元/股，但在上市首日即遭遇破发，单日跌幅13.69%。中信证券为公司IPO保荐人及主承销商，获得6920万元(含税)的承销及保荐费用。

　　仅仅12个月后，公司业绩全面崩塌：净利润从盈利4695万元断崖式下跌至亏损6757万元，跌幅高达244%；经营现金流更是恶化至-5459万元。

　　营收断崖：2023年上市当年营收达历史峰值3.04亿，2024年骤降至1.82亿，暴跌40.06%。

　　利润雪崩：2023年归母净利润尚有4695万，2024年竟巨亏6757万，同比暴跌243.91%。扣非净利润亏损更甚，达7230万，暴跌268.89%。2025年一季度亏损持续扩大至1375万。

　　现金枯竭：经营现金流净额连续5年下滑，2020年尚有212万，2023年转负至-3960万，2024年进一步恶化至-5459万。公司血液几近流干。

　　效率瘫痪：应收账款周转率从2021年的1.41暴跌至2024年的0.55；存货周转率从2.54跌至1.18；总资产周转率从0.73骤降至0.14。公司运营陷入半瘫痪状态。

　　这些数据指向一个冰冷现实：光格科技上市之年，竟成了其业绩的“巅峰时刻”与“转折点”。上市即巅峰，上市即拐点——这仅仅是巧合？还是上市前业绩已被过度粉饰、透支殆尽？

　　光格科技在招股书中信誓旦旦，其核心竞争力在于“分布式光纤传感技术、资产数字化监控运维管理系统方面具备技术及竞争优势”，并声称这是维持高毛利率(曾达59.76%)的关键。

　　毛利率三连跌：2021年59.76%→2022年58.36%→2023年57.09%→2024年断崖至53.86%。所谓“技术优势”构筑的护城河，在上市后迅速土崩瓦解。

　　市场空间逼仄：其核心的分布式光纤传感赛道，2021年整体市场规模仅29.4亿元(Frost&Sullivan数据)。如此狭小的赛道，如何支撑其描绘的“龙头”蓝图？技术门槛是否真如包装的那般高不可攀？

　　光格科技的客户名单看似耀眼：电网巨头、五大发电集团、头部海缆厂商、大型基建央企。但这种依赖埋下致命隐患：

　　“背靠背”结算埋雷：公司采用“验收”为最终付款节点，甚至存在“背靠背”结算方式(即B收到客户C款才付供应商A，俗称三角债)，导致回款周期极长，现金流压力巨大。

　　应收款吞噬一切：应收账款占营收比重如肿瘤般膨胀：2022年79.9%→2023年113.3%→2024年飙升至恐怖的173.12%！这意味着公司2024年1.82亿营收背后，竟趴着高达3.15亿的应收账款。为何上市后应收款暴增？合理质疑上市前为了报表好看，把应收账款放了很多在其他应收项下了。

　　造血功能坏死：收入暴跌叠加巨量应收款无法收回，经营现金流持续大额负数成为必然。公司如同被捆住手脚投入深水，只能眼睁睁看着自己沉没。

　　大客户光环的另一面，是光格科技将自己的命脉完全交予他人，最终被其引以为豪的客户“反噬”，现金流绞索越勒越紧。

　　销售费用与管理规模上市后暴增，这是熟悉的配方，上市后大洗澡，把上市前压低的成本一次性计提掉，即洗干净，次年就一身轻了，营收与利润基数低了，次年实现快速增长！

　　最离奇的是研发费用率翻倍！在现金流枯竭、生存堪忧的危急时刻，公司却将超过三分之一的营收砸向研发？这是“技术突围”的背水一战，还是利用研发支出调节利润、掩盖问题的“财技”？如此高的研发投入，其真实性与效率令人高度怀疑。

　　费用率的异常飙升，如同在巨大的亏损伤口上撒盐，加速了公司的失血进程，其背后的合理性与动机迷雾重重。

　　当公司深陷泥潭、普通投资者煎熬之际，那些在公司上市过程中获利丰厚的原始股东们，上演了精准的“胜利大逃亡”：

　　苏州广方二期：2024年底即减持99万股(占流通股比例高)。2025年4月25日发布减持计划后，仅用不到2个月时间，在6月5日前就火速完成99万股(总股本1.5%)减持，套现意愿极其迫切且高效。

　　机构撤退：2024年报显示，仅3家机构投资者；2025年一季报仅剩1家。专业机构早已用脚投票。

　　原始股东在公司基本面崩塌信号明确后，以最快速度、最高效率套现离场，将风险彻底转嫁给二级市场接盘的中小投资者。

　　上市节点即业绩拐点：精准卡位上市后业绩立刻“变脸”，其上市前的业绩真实性、可持续性严重存疑。

　　核心技术承诺成空：招股书描绘的技术优势与高毛利率“护城河”在上市后迅速瓦解，涉嫌误导性陈述。

　　致命现金流模式被忽视：严重依赖大客户且回款模式存在巨大风险的商业模式shadowrocket原理，为何能顺利通过上市审核？

　　费用异常无人警觉：营收暴跌而费用率(尤其是研发费率)诡异飙升的异常财务信号，监管与中介机构是否失察？

　　光格科技如同一颗被精心包装后推上科创板的“延时炸弹”，上市即启动倒计时，短短一年便“精准爆破”，原始股东满载而归，徒留二级市场投资者血肉横飞。

　　重要会议强调“全面加强金融监管”、“防范化解风险”。光格科技案例，正是对上市审核质量、信息披露监管、中介机构责任的一次严峻拷问——科创板这块“试验田”，容不得如此赤裸裸的“带病上市”与“精准爆破”！