2025年5月5日晚，交出一份“似乎不够完美”的成绩单后，伯克希尔股价大跌，跌幅一度超过-6.5%。

　　大会上，巴菲特宣布将于年底退休，并提名阿贝尔接任公司掌门人。这一决定虽然让外界稍感意外，但又在情理之中。

　　巴菲特出生于1930年，到今年已经95岁了。前几年，好友芒格的去世对他无疑构成了一定影响。大V猫笔刀称之为“死亡门帘效应”：

　　“当父母或老大哥在世时，你和死亡间就像隔着道帘子，心理上会有缓冲区，他们都去世了，那道帘子也就掀起来，直面死亡是种特别的感受。”

　　巴菲特去年就说身体今不如昔，已进入人生的加时赛。不过，这次巴菲特仍与两位高管完成长达四个半小时的问答环节，展现出惊人的毅力。

　　尽管蒋叔大量交易衍生品甚至做空，未能完全践行巴菲特的全部理念，但始终感激他多年以来分享的价值投资哲学和人生智慧。

　　猫笔刀感叹，很难想象一个95岁的投资者还能有如此耐心——宁愿持有巨额现金，也不愿在高位接盘。

　　巴菲特持续减持美股，却将日本五大商社持仓增至235亿美元，甚至在会上表示后悔没投1000亿美元“未来还会继续增持”。

　　这些在全球农业粮食、能源矿产、物流网络型基础设施领域深度布局的企业，以平均10倍PE、1.2-1.5倍PB、4%以上的股息率，成为兼具性价比、抗周期能力的优质资产。

　　他的投资历程中，从未遭遇过外汇管制、非流通股限制等制度性障碍，更不需要面对国家队救市的干预。

　　即便是在当下持有创纪录的3477亿美元现金，这些资金也能通过短期美国国债获得约5%的无风险收益。

　　伯克希尔Q1的3477亿美元现金中，约3009亿美元都是短期美国国债。美债利息高达4%以上，所以Q1就能获得约38亿美元的利息收入。

　　第二，要看一下“现金短债比”，以此评估账面资金的松紧程度。同时，还会对净运营资本进行评估，对负债率进行复核与校对。

　　这些项目往往容易引发风险，直接影响到归属于母公司净利润的表现，有时甚至会影响到企业的分红政策。

　　毛利率作为销售收入与营业成本之间的差额，其构成主要包括材料费、生产人员工资、其他直接支出（如福利费用）以及制造费用。

　　然而，这就是有意思的地方——一定是有某种无法用货币计量的优势（如品牌价值），才能做到这一点。

　　通常，在完成启动资金注入（如IPO）后，优质生意模式的企业盈利便能持续滚动增长，现金流充裕，通常无需再额外借款。

　　同时，低负债率也意味着企业较少使用财务杠杆，此时观察净资产收益率（ROE）将更为真实可靠——因为企业只能通过提升资产周转率和净利率来增强盈利能力。

　　这种情况下，销售费用实际上构成了一种“特殊的资本支出”——因为企业不能随意削减销售费用，否则将影响产品销售。

　　譬如，管理费用较高有助于吸引优秀人才，而销售费用较高则有助于维护良好的销售渠道，从而推动生意进一步发展。

　　“由于毛利率较高，企业能在支付充足的销售费用、管理费用后，依然保持较高的净利率，从而在控制产业链优质资源的同时实现盈利。”

　　这种“边分润边取利”的战略模式，使企业在面对竞争时能够通过增加费用投入来巩固护城河优势美服shadowrocket，形成一种战略威慑力。

　　如果对手无法提升毛利率，而试图在费用端进行硬拼，尽管营收可能表现不错，但最终可能会陷入亏损。

　　因此，高毛利率、低负债、高净利率的意义不仅是企业能获得更多利润，更在于它能在竞争中通过增加费用投入来加厚护城河优势，形成难以逾越的战略壁垒。

　　在投资方面，普通人也更需要在资本市场的摸爬滚打中摸索前行。即便天赋异禀，也需要到35-40岁左右才能逐渐形成自己独特的操盘风格。

　　原始积累的难题，更是让无数人望而却步——没有本金，投资之路便无从谈起，只能依靠省吃俭用、精打细算来积累第一桶金，艰辛可想而知。

　　然而，即便是在这样的困境中，我们也不应失去对生活的斗志和热情。这种韧性，正是生活磨砺赋予我们的宝贵财富。

　　遗憾的是，在现实生活中，许多人敢于面对亏损，却缺乏把握盈利机会的勇气。这或许正是我们需要不断修炼和提升的地方。